科技股遭遇系统性减仓，而资金同步流向更广泛的受益于经济韧性的标的，华尔街本周以一场剧烈的板块轮动画上句点。

尽管标普500指数收盘基本持平，但其等权重版本创下历史新高，折射出市场内部结构正在悄然分化。与此同时，原油价格大幅下滑，为债券市场提供支撑，美债收益率全线回落。

板块轮动加速，大盘指数掩盖内部分化

标普500指数周五收盘几乎持平，纳指跌0.24%。费城半导体指数周五重挫5.3%，将本周跌幅进一步拉大。

从板块层面看，11个主要板块中有8个本周录得上涨，防御性板块，如医疗保健、公用事业、房地产受到资金追捧，科技板块则单周下跌逾5%，成为拖累大盘的最主要因素。

值得注意的是，标普500等权重指数年内表现已超越市值加权版本，印证了市场广度扩张的趋势。

Nationwide的Mark Hackett表示：

投资者情绪因科技股抛售和剧烈轮动而趋于悲观，但更广泛的市场正在呈现另一番景象。这看起来更像是水面之下的一段整固期，而非一轮重大下行周期的开端。

他指出，基本面背景依然具有支撑性，消费者仍在消费，企业持续投资，盈利预期也在持续上修。

Gabelli Funds的John Belton则将近期科技股的调整定性为"暂停"而非"抛售"，并指出芯片股距历史高点仍在可及范围之内，软件公司也仅是抹去了本季度早些时候部分涨幅。

Belton补充道：

超大规模云服务商是否会在AI时代掉队？我不会低估它们，它们正在构建的平台将在未来数年推动AI在整个经济体中的扩散。

本周AI估值隐忧发酵，半导体股承压

本周科技七巨头整体重挫约6%，大幅跑输标普493指数，后者周内收平，两者之间的分化为2024年7月以来最悬殊的一周。

AI板块内部离散度急剧上升，剔除AI概念后的标普500指数本周上涨约2.2%。

Forex.com的Fawad Razaqzada指出，在近月来的强劲反弹之后，投资者对AI相关股票的估值拉伸及不断攀升的基础设施成本愈发敏感。他表示：

尽管一定程度的获利了结或许在所难免，但最新的走势也引发了一个更深层的问题，这一板块的预期是否已经远远超出了商业现实。

值得注意的是，美光科技本周逆势上涨逾4%，财报表现强劲，但这一亮点未能遏制半导体板块的整体颓势。

高盛的Chris Hussey在周度复盘中指出，本周基本面消息面总体向好，油价回落、通胀温和、收益率下降，理论上均应支撑风险资产，但市值过重的大型科技股跌幅太大，其余490只成分股的上涨根本无力对冲。

美债美元走强，油价下挫，黄金反弹

受油价大幅下跌及核心PCE数据基本符合预期双重因素驱动，美债本周全线走牛，收益率曲线整体下移，短端表现尤为突出。

10年期美债收益率周五下行2个基点，报4.37%，本周累计下行逾10个基点。

通胀预期的降温推动名义收益率下行，同时拉大了名义美债与通胀保值债券（TIPS）之间的分化。后者虽同样承受货币政策收紧预期的压力，但无法受益于通胀预期的下降。

高盛首席经济学家Jan Hatzius本周重申其判断：

美联储今年不会降息，此立场与市场主流预期相左。债券市场在本周已小幅下调对美联储加息路径的预期定价，但利率方向的不确定性仍是近期市场波动的重要背景。

外汇市场方面，美元指数周内整体走强，周五收盘基本持平。欧元兑美元小幅上涨0.2%至1.1388，英镑兑美元基本持稳于1.3200，美元兑日元亦几乎未变，报161.76。

原油市场本周是焦点所在。WTI原油周跌约10%，周五单日再跌3.5%至每桶69.39美元，触及200日均线后获得支撑，回落至战前水平附近。

布伦特原油现货价格同样跌回战前水平，近月合约连续七日呈现近高远低的正向价差（contango）结构，反映近期出现暂时性供应过剩。

Tyche Capital Advisors管理成员Tariq Zahir表示，油价"跌得太快、太猛"，停火协议依然脆弱，霍尔木兹海峡的局势仍存变数，未来波动料将持续。

高盛One-Delta业务主管Rich Privorotsky指出，伊朗已开始在霍尔木兹海峡附近展示力量，部分货轮已改变航线，湾区库存积压正逐步流入市场。

他认为，短期内油价大幅上行的概率有限，但从当前价格进一步大幅下跌的依据同样不充分。

黄金方面，现货黄金周五上涨1.1%，报每盎司4071.81美元，但全周依然承压。

值得关注的是，黄金本周跌破4000美元整数关口，触及2025年11月以来最低水平，且50日均线下穿200日均线，形成技术形态上的"死亡交叉"，这也是自2023年9月以来首次出现该形态。

美元走强和实际利率预期是压制金价的主要逻辑。

加密货币市场方面，比特币全周承压，一度跌破60000美元，测试6月初低点支撑位，周五小幅反弹0.7%，报59755美元。

以太坊上涨1.1%，报1575.93美元。整体而言，加密市场在本周风险偏好承压的环境下表现疲弱。

周五欧洲股市从历史高位回落，受科技股抛售潮和Zalando股价下跌影响。德国股市周五收跌约1.3%，本周意大利股指跌约3%、英国股指涨约1.4%

泛欧欧股：

欧洲STOXX 600指数收跌0.68%，报635.88点，本周累计上涨超过0.04%，延续上周涨0.38%的表现。

各国股指：

德国DAX 30指数收跌1.29%，报24671.22点，本周累跌将近1.26%。

法国CAC 40指数收跌0.55%，报8384.87点，本周累涨超0.74%。

英国富时100指数收跌0.21%，报10508.02点，本周累涨超1.39%。

（6月26日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

欧元区蓝筹股中，芯片制造商英飞凌以及意法半导体均下跌4.5%。另一方面，半导体设备制造商BE Semiconductor和ASML分别下降了2.2%和1%。

欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，人工智能设备制造商施耐德电气下跌1.3%。电信公司爱立信以及诺基亚也分别下降了1.7%和6.5%。

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